圍繞聯(lián)準會最新會議紀要發(fā)布的預期類似於等待暴風雨來臨。由於市場的目光牢牢地盯著地平線，期望很高，或者更確切地說，充滿了懷疑和希望。自一月份政策會議以來，傑伊·鮑威爾（Jay Powell）表現(xiàn)出了反對市場過早押注大幅降息的堅定決心。這種堅定不移的立場將成為本週三公佈的會議紀要的基石，特別是考慮到持續(xù)存在的通膨壓力拒絕回落。

繼上個月聯(lián)準會將利率維持在 5.25% 至 5.5% 的區(qū)間之後，這一訊息很明確：政策制定者預計年內(nèi)只會降息三次。這項預測與市場先前的樂觀情緒形成鮮明對比，市場押注於2024年最多五次降息，對政策放鬆宜早不宜遲。然而，最近的事態(tài)發(fā)展，特別是兩份報告顯示通膨高於預期，使市場預期更接近聯(lián)準會更保守的前景。

市場失調(diào)與貨幣思考

當我們深入研究市場預測與聯(lián)準會立場之間的動態(tài)時，一個引人入勝的故事隨之展開。曾經(jīng)巨大的期望差距已經(jīng)縮小，但差距仍然存在。聯(lián)準會自己的預測表明，今年的利率將降低 75 個基點，而聯(lián)邦基金期貨市場暗示，利率將進一步下調(diào) 89 個基點。這種差異雖然看似很小，但卻凸顯了更廣泛的不確定性和經(jīng)濟指標複雜的相互作用的主題。

今年的特點是在對每項經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行重新評估的推動下，市場情緒進行了重新調(diào)整。最初的預測傾向於更大幅度地放鬆貨幣政策，預計降息 140 個基點。然而，這一數(shù)字已大大減少，部分原因是積極的經(jīng)濟數(shù)據(jù)湧入。然而，這一經(jīng)濟格局的歷程卻並非一帆風順。最近美國 1 月零售銷售預測未達預期，加上對關(guān)鍵物價指數(shù)季節(jié)性調(diào)整問題造成的潛在扭曲的日益嚴格的審查，為這一討論注入了現(xiàn)實的成分。

彈性壓力測試

在這場經(jīng)濟大戲中，聯(lián)準會對全國最大銀行進行的年度壓力測試具有了新的意義。今年的情況是在假設的經(jīng)濟嚴重衰退的背景下提出的，這些金融機構(gòu)面臨著 10% 的失業(yè)率和房地產(chǎn)價值急劇下跌的考驗，需要展現(xiàn)其韌性。

這項檢查在去年銀行倒閉之後展開，並且在銀行業(yè)認為過度增資的提議持續(xù)爭論之中，因此變得更加有趣。此外，「探索性分析」的引入擴大了壓力測試的範圍，探討銀行對更廣泛風險的承受能力，包括因重大存款重新定價和假設的主要對沖基金崩潰而產(chǎn)生的風險。