3月全球金融市場波瀾不驚。

納斯達(dá)克和道瓊指數(shù)均無止盡地創(chuàng)出反彈提高新高。至此納指連續(xù)上漲達(dá)到5個月，顯示做多資本在不斷美國降息拖後的承受程度。

導(dǎo)致降息拖後的因素很多。

美國CPI環(huán)比出現(xiàn)小幅反彈，由3.1%成長3.2%，美國製造業(yè)指數(shù)PMI反彈至50.3%，呈現(xiàn)進(jìn)入擴(kuò)張期的本週，日本結(jié)束長達(dá)8年的負(fù)利率時代首次升息。

美國4月降息機(jī)率大幅下降，5月降息機(jī)率也跌至50%以下。

美元指數(shù)在3月持續(xù)反彈，至月底104.49。

黃金價格創(chuàng)歷史新高，BTC價格創(chuàng)出歷史新高。

美國資本貢獻(xiàn)的支柱同時推動高權(quán)益和避險指數(shù)的市場。

同時，美國政府用於國債的支出在過去12個月已經(jīng)達(dá)到1.1兆美元，自新冠疫情以來已翻倍。美國銀行在其報告中指出：如果未來12個月內(nèi)美國政府不能降息150美元一個基點，其利息成本將高達(dá)1.6兆。到今年底，美債利息將成為美國政府的最大支出項。

這是美國公債增發(fā)和降息延後的代價，也是市場押注美國政府會加速降息的深刻原因之一。

美國降息，宏觀金融進(jìn)入大眾期，權(quán)益市場和加密市場進(jìn)入新一輪上漲週期。

這是全球投資人最關(guān)注的一點，與加密資產(chǎn)市場也息相關(guān)。

目前市場正將降息預(yù)期拖至下半年，無論是美股或加密市場，部分資金開始鎖定利潤離場。

加密市場

3月，BTC開在61179美元，收在71289美元，全月漲幅16.53%，漲幅23.88%，實現(xiàn)7個月連續(xù)上漲，成交量也為7月中最高一個月。

3月全月，BTC維持在「上升期」上升通道之內(nèi)。3月13日為中期趨勢拐點，當(dāng)日BTC創(chuàng)出本輪牛市以來的高點，此後量能整體呈現(xiàn)??下降趨勢。3月20日平衡30日均線觸底反彈後，量能未能再次激活，顯示多空雙邊膠著狀態(tài)。

BTC連續(xù)7個月上漲追平歷史紀(jì)錄。無論是長手或短手，都累積了大量未實現(xiàn)利潤。伴隨著期價上漲，鎖定利潤的賣出規(guī)模開始成為市場關(guān)注的重點之一。

流入資金與BTC賣出規(guī)模的博弈成為中短期左右BTC價格的主導(dǎo)因素。

大賣

我們將多頭市場理解為，資金寬裕背景下新參與者帶資入場搶購籌碼，進(jìn)而推動原有持有者賣出的市場現(xiàn)象。對BTC長期投資者而言，牛市是可以進(jìn)行大幅拋售的時間。

在本輪週期中，2023年12月3日是長手的持倉高點，當(dāng)時他們總共持有14916832張BTC。此後，伴隨牛市啟動逐步，長手開始了四年一度的循環(huán)大拋售， 3月31日總計拋售了897543枚BTC。

以長手拋出為始，以短手承接為終。兩者保持動態(tài)平衡。

在上漲期，新湧入資金掌控作價權(quán)時，主買量推動物價上漲，達(dá)到平衡。

在上漲期，BTC賣出長手掌控作價權(quán)時，主賣量推動價格下跌，並實現(xiàn)平衡。

其中，參與群體中還有一個重要的闡述——獲利短手，在上漲期也成為推動價格下跌的重要原因。

這種持續(xù)、大規(guī)模的拋售是導(dǎo)致3~4月BTC價格下跌的根本原因。這是進(jìn)入牛市之後的第一輪大賣出，賣出方掌握了定價權(quán)，打擊了多軍的做多熱情，導(dǎo)致了下行價格，並預(yù)估了總計631億美元的利潤。

期上升，鎖定利潤的賣出會否導(dǎo)致價格的下跌，除多空雙方博弈力量的對比。在賣出較多時，僅表示試探性賣出，價格會繼續(xù)上行，則出現(xiàn)因此持續(xù)加大賣出規(guī)模，最終導(dǎo)致多軍物資被消耗，從而導(dǎo)致價格下跌。下跌之後，因為價格原因，賣方開始減少賣出規(guī)模，進(jìn)攻力量持續(xù)恢復(fù)，進(jìn)而重新推動價格上漲。兩者在價格漲跌中持續(xù)博弈，慣例下一個賣出區(qū)間。

在整個上漲期，類似的博弈往往會發(fā)生多次。多次拋售出局後，大部分籌碼進(jìn)入短手群體，流動性日益氾濫，這使得對抗力量最終在多空博弈中敗下陣來，進(jìn)而牛市結(jié)束。

目前，拋售出力正在大幅削減，但尚未結(jié)束。雖然價格難以預(yù)測，但牛市的第一波大賣出已接近尾聲。否則減產(chǎn)前的這一波大規(guī)模賣出，清除盈餘籌碼，將BTC的成本重心上提，有助於下一階段的價格上升。

資金流動

2023年10月分穩(wěn)定幣由中斷轉(zhuǎn)為流入的趨勢轉(zhuǎn)變是週期性的。此趨勢是多頭市場啟動的主要外因，循環(huán)週期也不會在短暫終止。

整個3月，穩(wěn)定幣通道總計流入89億美元，相當(dāng)於本輪週期以來月度流入記錄。這一流入是BTC價格在本月歷史記錄的基本支撐，也是賣出BTC的承接方之一。

穩(wěn)定幣的流通規(guī)模尚未達(dá)到上輪牛市的高點，後續(xù)流通規(guī)模和速率需要密切關(guān)注

自今年1月美國核準(zhǔn)11支BTC ETF後，此通路的資金也成為影響市場的重要因素之一。

觀察資料可知，BTC ETF在本輪大賣出調(diào)整中感知出現(xiàn)大規(guī)模的跳躍，僅在3月18~3月22日錄得小幅跳躍。

根據(jù)BTC ETF的流入突??發(fā)分析，我們判斷這條通道的資金僅在短時間內(nèi)做了減倉處理，規(guī)模在10億美元左右。這筆資金體量，與高達(dá)631億美元的鎖定利潤相比規(guī)模尚小，因此不是本輪調(diào)整的根本原因。

BTC ETF通道的資金持續(xù)持續(xù)流入，這是繼BTC價格恢復(fù)並創(chuàng)造新高的重要支撐之一。

資金成長成長是推動牛市啟動的直接原因，持續(xù)性資金成長成長是推動牛市啟動的直接原因。

基於市場結(jié)構(gòu)，這種拋售是市場上漲期的正常現(xiàn)象；基於穩(wěn)定幣和ETF通道的資金流入和應(yīng)用鏈的採用情況，後市還會有反復(fù)，本輪加密牛市正在小區(qū)展開，對長線投資者而言在嚴(yán)??格基礎(chǔ)上應(yīng)該積極做多。

後期帶給大家其他一系列的龍頭分析。有興趣的可以點個關(guān)注。我也可能不定期整理一些前沿資詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。有問題可以評論提問或者私訊